映象新闻

笔者认为，这番话其实是真正的棉里藏针，他同时表达了希望与失望，也抛出了一柄寄语与警告的双刃剑。

像这次行政管理体制改革，各个部门减少扯皮，工作职责更加清楚，效率就会提高，成本就会降低。刘尚希：行政管理费不能简单地去比较，在不同的发展阶段，市场发育程度不一样，社会发育的程度也不一样，所以政府承担的职责也不一样。

在税收方面，税法的遵从度实际上还是比较低的，纳税人想的是能少交就少交。2月14日，中国社会科学院发布报告显示，中国公共财政收入达到12.9万亿，人均宏观税负接近万元。与其事后去买单，还不如把相关事权由中央来履行。要一分钱当两分钱来花，花到刀刃上，让老百姓满意。立法不是一个早晨能完成的，要落实税收法定原则，而且特别讲到了房地产的税制要立法，不立法难以推进。

有了前面这个基础以后，财政体制的改革就水到渠成了。所谓事权上收，在我们国家主要是事权的履行责任由地方承担变成中央承担。10日，A股大幅下挫，上证指数跌2.86%，再破2000点整数关口。

2011年时的云南城投信用风险曾经引发信用债集体崩盘，这样的风险以后肯定还会出现。不过要看到，超日债本金到期还有3年，未来事态如何演变尚不得而知，理论上来说，投资者仍然有可能在最后收回本息。在更加清晰的政策指引下，中国的经济增长其实并不需要过度担忧。我们从银行报表中，也可以清楚地读到商业银行对坏账增加的担忧--即使这种担忧暂时还没有转化为账面上的数字，引发不良率跳涨。

物价走低、外贸增速放缓以及经济景气程度下行，进入改革深水区的中国经济正在逐步摆脱传统的增长模式，不再追求绝对的高增长，对上游资源的依赖性也在减低。3月7日，铜价下跌了4%，创两年多来最大单日百分比跌幅。

据测算，直到现在，产业债发行主体公司的资产回报率大概都与其发债成本相当。从种种迹象里，我们可以得出明确判断，今年中国的债务风险可能迎来释放点，而刚性兑付的真正打破，尤其是城投债的违约，将成为倒下的第一张多米诺骨牌，引发信用紧缩及流动性风险等一系列问题。这些负面因素改变了外界对中国需求的理解，市场逻辑随之发生迁移。毕竟，GDP增长是7.5%或7.2%，从增长率上看，区别并不大。

近几个交易日，与中国经济增长关系最紧密的几个市场--金属、人民币汇率及A股，均遭受到惨烈的抛售潮。这使得超日债的违约还很难算得上一次严格意义上的打破刚性兑付。关键在于，中国政府今年给出了清晰的"前瞻指引"，划定了宏观经济调控的"上下限"。报告同时表示，守住稳增长、保就业的下限和防通胀的上限。

上周发布的《政府工作报告》提出，2014年经济社会发展的主要预期目标是：GDP增长7.5%左右，CPI控制在3.5%左右。从前两月的数据表现看，今年的经济增长的确难以让人放心。

而据测算，2012年城投公司的平均总资产回报率仅有3%，大概只有同期信用债收益率的一半，只有在政府提供隐性担保的情况下，才能确保还本付息。中诚信托与吉林信托勉强度过兑付危机后，超日债第二期总计8980万的利息无法按期全额支付，再度把"刚性兑付"的潜规则推到了台前。

安邦（ANBOUND）日前在与某外资行客户的交流中，对方清楚地表达了对中国企业债和影子银行的担忧。要知道，早在去年，超日债的兑付问题便已出现，但在地方政府及神秘相关方的支持下，超日太阳能如期支付了首期的8980万元利息，很难讲这样的事情会否在未来重新上演。年初以来，有关债务违约的传闻不断。相比于经济增速的放缓，这才是今年最应当关注之处。  上周末公布的经济数据疲软，引发各方对中国经济增长的担忧。进入专题： 中国经济 。

考虑到今年很有可能会成为中国债务违约的元年，其中风险格外令人关注。但若作为分母计算债务率，便将导致近1个百分点的变化--经济增长的波动被中国经济的杠杆率放大了。

不过，前两月的数据表现虽然不佳，但对比来看，今年的经济增长其实没有去年那样令人担忧。经济增长放缓令各方担忧。

这意味着即使抛开刚性兑付的潜规则，多数产业债也是可以按时履约的，超日债的信用事件并没有引发市场对产业债的抛售潮这意味着即使抛开刚性兑付的潜规则，多数产业债也是可以按时履约的，超日债的信用事件并没有引发市场对产业债的抛售潮。

毕竟，GDP增长是7.5%或7.2%，从增长率上看，区别并不大。年初以来，有关债务违约的传闻不断。考虑到今年很有可能会成为中国债务违约的元年，其中风险格外令人关注。进入专题： 中国经济 。

从前两月的数据表现看，今年的经济增长的确难以让人放心。事实上，许多嗅觉较为灵敏的投资者，已经感受到了来自中国债务的危险。

不过要看到，超日债本金到期还有3年，未来事态如何演变尚不得而知，理论上来说，投资者仍然有可能在最后收回本息。近几个交易日，与中国经济增长关系最紧密的几个市场--金属、人民币汇率及A股，均遭受到惨烈的抛售潮。

报告同时表示，守住稳增长、保就业的下限和防通胀的上限。我们从银行报表中，也可以清楚地读到商业银行对坏账增加的担忧--即使这种担忧暂时还没有转化为账面上的数字，引发不良率跳涨。

这些负面因素改变了外界对中国需求的理解，市场逻辑随之发生迁移。相比之下，在去年上半年，由于刚刚经历了换届，新一届政府在应对经济下行时并未给出清晰的对策，导致预期混乱，进而加大了经济失速的风险。即使是对于增长的担忧，归根结底，也要落到债务这一点上。3月7日，铜价下跌了4%，创两年多来最大单日百分比跌幅。

  上周末公布的经济数据疲软，引发各方对中国经济增长的担忧。中诚信托与吉林信托勉强度过兑付危机后，超日债第二期总计8980万的利息无法按期全额支付，再度把"刚性兑付"的潜规则推到了台前。

据测算，直到现在，产业债发行主体公司的资产回报率大概都与其发债成本相当。要知道，早在去年，超日债的兑付问题便已出现，但在地方政府及神秘相关方的支持下，超日太阳能如期支付了首期的8980万元利息，很难讲这样的事情会否在未来重新上演。

这使得超日债的违约还很难算得上一次严格意义上的打破刚性兑付。相比于经济增速的放缓，这才是今年最应当关注之处。